一个手掌大小的搪胶娃娃一年能卖近17个亿？普通娃娃或许不能，但盲盒可以。2019年“炒盲盒”成为新的潮流，新闻里时不时会出现“夫妻买盲盒4个月花掉20万、”60岁的玩家一年花了70多万购买盲盒“，身边的玩家调侃”一入盲盒深似海，从前钱包是路人“。近日，以网红盲盒而被大众熟知的玩具公司泡泡玛特赴港上市，盲盒经济的赚钱能力随着招股书的披露展现出来：2017-2019这三年收入翻近10倍，净利润暴涨近300倍。惊人的盈利数据背后是中国泛娱乐市场中潮流玩具越来越大的市场规模，同时引爆了A股的盲盒概念股，迎来市场资金关注。3日，三家概念股创源文化、邦宝益智、高乐股份涨停，今天（4日），其中两家延续涨停态势，另外一家则转绿。值得注意的是，在泡泡玛特加速狂奔的同时，盲盒所带来的新奇感在部分爱好者之间逐渐消退，不少盲盒玩家开始“退坑”。业内有分析称，盲盒只是销售方式，IP才是核心，所以盲盒行业仍然存在两大变量，即上游端IP授权业务不够充分，下游端二手交易也需受规约。2016年以前，泡泡玛特还只是平平无奇的“潮流用品杂货铺”，品牌认知度比较低，经营也处于亏损状态。数据显示，2014年之后的三年，泡泡玛特的净亏损分别为277.29万元、1599万元和2483.53万元。而2017年至2019年，公司营收从1.58亿元增长至16.83亿元，最近两年营收增幅分别高达225%、227%；在这三年内，公司净利润分别为156万元、9952万元和4.51亿元，2019年净利润相当于2017年的289倍多。从扭亏为盈到盈利翻数百倍，关键的转折始于2016年——泡泡玛特成为盲盒Molly大陆地区独家授权经销商及独家授权生产厂商。2016年7月，泡泡玛特首款潮流玩具产品Molly星座系列上市。此后，Molly盲盒产品大获成功，成为了泡泡玛特最畅销的盲盒，2019年仅Molly带来的营收就达4.5亿元。由此看来，热门IP才是泡泡玛特的业务核心。2019年，泡泡玛特自主开发产品贡献收入占比达82.1%，剩下的是第三方产品。在自主开发产品里，自有IP占比37.2%，独家IP占比35.4%，非独家IP占比9.5%.
从销售渠道上看，零售店贡献占比最高，但线上渠道的占比也在逐年递增。2019年零售店营收7.40亿元，占比43.9%，线上渠道营收占比32%，为5.39亿元。截至2019年底，公司拥有114家直营零售店及825家机器人商店（自助贩卖机）。快速提升的知名度以及盈利能力让泡泡玛特在港股IPO之前便颇受资本青睐，最近一次为今年4月超1亿美元的战略融资，由华兴新经济基金和正心谷资本领投。在潮流玩具的产业链上，泡泡玛特作为IP运营商和产品销售商位于产业链中下游。而创作IP的艺术家、设计师，以及生产产品的厂家则位于产业链上游。相对于下游销售环节的节节胜利，泡泡玛特的上游IP运营以及产品质量控制有一定潜在风险。不久之前，泡泡玛特陷入IP新品抄袭的质疑。2020年2月8日，泡泡玛特AYLA动物时装秀系列新品对外发售。不过，随后有粉丝指出，该产品涉嫌抄袭另一动漫玩具公司DollChatueau（中文名“娃娃城堡”）的产品。2月18日，泡泡玛特官方微博发布致歉声明，并承认“个别款式设计过程存在问题，和@DollChatueau 产品设计相似”。声明称，公司将全渠道下架AYLA动物时装秀系列产品，已售出的则退款并召回。生产外包后的产品质量控制也是泡泡玛特面临的另一压力。天眼查显示，2018年1月，泡泡玛特深圳一家分公司曾因产品不合规而受到行政处罚。处罚决定称，泡泡玛特的5种商品由公司提供原材料、样板委托第三方生产商生产，由于生产商在出货时在外包装上印刷失误，未在外包装盒上印制产品的执行标准，造成外包装盒上没有执行标准。2019年7月，泡泡玛特产品还因“气味大，疑似甲醛超标”一度引发热议。同年7月3日、7月7日，泡泡玛特两次发声明“自证清白”。在今年6月1日提交的招股书中，泡泡玛特表示，公司将产品的生产外包给供应商，在整个生产过程中实施质量控制。不过，“我们或无法有效控制供应商是否将严格遵守我们的规格及说明，例如生产产品所用的原材料。倘制造及销售有缺陷的产品，将会损害我们的声誉，导致产品召回、消费者诉讼及其他可能对我们的业务造成重大不利影响的行为。”南都记者发现，中国的潮流玩具零售市场仍处于早期阶段，并在过去数年实现快速增长，市场规模由2015年的63亿元增加至2019年207亿元，复合增长率达34.6%；预期于2024年将达人民币763亿元，自2019年起复合增长率为29.8%，还将保持高速增长。盲盒型潮玩正在享受高速增长的红利，龙头泡泡玛特惊人的挣钱水平也让投资者将目光放至A股的盲盒玩家。经南都记者不完全统计，目前盲盒核心概念股主要有创源文化、邦宝益智、高乐股份、金运激光、奥飞娱乐、晨光文具以及汉邦高科。昨天（3日），创源文化、邦宝益智、高乐股份均涨停；今天（4日），邦宝益智、高乐股份二连板，而创源文化高开回落后呈下跌走势，截至发稿，跌幅达4.13%.据了解，创源文化主要销售中高端文教用品，以海外市场为主，子公司杭州少女心选电子商务有限公司旗下天猫店铺正在销售猜猜盒产品，与盲盒性质相同，但销售基数较小，对公司影响不大。高乐股份则是国内电动塑胶玩具的出口龙头企业，在其2019年年报中两次提及要开拓盲盒玩具市场，但并未说明具体产品以及对营收的贡献。而邦宝益智旗下拥有热门IP授权如“樱桃小丸子”、“三只松鼠”、“京剧猫”、“炮炮兵”等，樱桃小丸子第一期为盲盒类产品，目前已经在公司的天猫、京东旗舰店售卖。有个有意思的现象是，在高乐股份和邦宝益智的股吧里，讨论盲盒的不多，更多的在讨论地摊经济，有网友调侃称这是“盲盒+地摊经济概念”，未来地摊经济可能是玩具行业的新增长引擎。金运激光的全资子公司金运互动传媒拥有盲盒头部企业IP小站超过4%股份，实控人梁伟持有IP小站22.35%股权。据悉，玩偶一号是“IP小站”智能零售终端项目的运营主体，主要售卖热门IP盲盒和玩偶手办，该公司目前拥有700多个IP授权的SKU产品。上市公司金运激光则负责进行研发软硬设备（无人零售终端），然后销售给玩偶一号。此外，金运激光与汉邦高科于2019年10月签订《关于共同利用数字水印技术研发IP衍生品知识产权保护技术的战略合作协议》：推动实现数字水印技术在IP衍生品版权保护运营上的应用，合作的项目主要应用方向为“盲盒鉴定”。国泰君安在研报中指出，过去多年里中国文创IP开发环节上仍处在相对弱势的环节，风口过去之后，能否维持高速增长无法保证。同时，盲盒行业的发展仍存在变量，有待观察。首先，上游端IP授权业务不够充分；其次，下游端二手交易也需受规约。国泰君安分析称，如果上游能够重视IP授权与原创IP打造，中游借助新零售风口打造无人零售优势，下游有相应政策及行业规约加以管制，中国盲盒行业将迎来更广阔的发展空间。不过，业内人士提醒称，还是得警惕炒作风险，毕竟二级市场不缺话题。* 南方都市报（nddaily）原创内容未经授权，不得转载。